“Event studies are now an important part of finance, especially corporate finance. In 1970 there was little evidence on the central issues of corporate finance. Now we are overwhelmed with results, mostly from event studies. Using simple tools, this research documents interesting regularities in the response of stock prices to investment decisions, financing decisions, and changes in corporate control. The results stand up to replication and the empirical regularities, some rather surprising, are the impetus for theoretical work to explain them. In short, on all counts, the event-study literature passes the test of scientific usefulness.” (p. 1600)
Fama, Eugene F., “Efficient Capital Markets:Ⅱ”, Journal of Finance, 1991.
Baruch College, The City University of New York 경영학박사
부경대학교 경영학부 교수
한국재무관리학회 회장
한국금융공학회 부회장
재단법인 남곡학술재단 상임이사
(현) 부경대학교 경영학부 명예교수
머리말 4
1. 사건연구의 정의와 발달사
1.1 사건연구의 정의와 목적 14
1.2 기대수익률과 초과수익률의 추정 18
1.3 사건연구의 발달사와 활용 실태 20
1.3.1 미국증권시장에서의 사건연구 발달사와 활용 실태
1.3.2 한국증권시장에서의 사건연구 발달사와 활용 실태
2. 사건연구의 수행 절차
2.1 사건의 정의 32
2.2 시간 변수의 확정 33
2.3 표본의 선정 36
2.4 기대수익률과 초과수익률의 추정 36
2.5 초과수익률의 통계적 검정 37
2.6 초과수익률 결정요인에 관한 횡단면 회귀분석 38
2.7 사건연구 결과의 해석 및 결론 39
3. 사건연구의 통계적 오류와 검정력
3.1 사건연구의 귀무가설 41
3.2 통계적 오류의 유형과 검정력의 정의 43
3.3 사건연구의 핵심 과제 46
3.4 사건연구방법의 설정오류와 검정력 측정 48
3.4.1 결합가설 검정의 문제점
3.4.2 Brown-Warner의 시뮬레이션 기법
3.4.3 분석적 방법
4. 단기성과 측정을 위한 사건연구
4.1 선행 연구 55
4.2 시간 변수의 결정 60
4.3 단기성과 측정모형의 선택 61
4.3.1 단기성과 측정모형의 유형
4.3.2 초과수익률의 통계적 분포 특성
4.3.3 단기성과 측정모형의 선택과 검정력에 관한 실증분석
4.3.4 단기성과 사건연구에 적합한 성과측정 모형의 선택
4.4 유의성 검정방법의 선택 73
4.4.1 초과수익률의 유의성 검정과 검정통계량
4.4.2 누적초과수익률의 유의성 검정과 검정통계량
4.4.3 검정통계량의4.4.4 검정방법의 선택과 검정력에 관한 실증분석
4.4.5 비모수검정법에 의한 유의성 검정
4.5 시장지수의 선택 87
4.5.1 시장지수의 유형
4.5.2 시장지수의 선택과 성과측정 모형의 검정력에 관한 실증분석
4.6 초과수익률 결정요인에 관한 회귀분석 94
4.7 단기성과 사건연구에 관한 특별 이슈 98
4.7.1 사건일 집중 효과
4.7.2 비동시거래와 대체적 β 추정법
4.7.3 분산의 증가
4.7.4 표본의 크기
4.8 ?한국증권시장에 적합한 단기성과 사건연구의 설계 117
4.8.1 단기성과 사건연구 설계 시 고려 사항
4.8.2 단기성과 사건연구의 적용 사례
4.9 ?DataGuide와 KisValue를 활용한 사건연구 124
4.9.1 DataGuide를 활용한 사건연구
4.9.2 KisValue를 활용한 사건연구
부록
단기성과 측정모형에 대한 보완 140
A4.1.1 자본자산가격결정모형(CAPM)
A4.1.2 Fama-MacBeth 모형
Jung(2010)의 사건연구 분석 프로그램과 결과 142
A4.2.1 사건연구 분석을 위한 Fortran 프로그램
A4.2.2 사건연구의 분석 결과
5. 장기성과 측정을 위한 사건연구
5.1 선행 연구 159
5.2 시간 변수의 결정 165
5.3 장기성과 측정모형의 선택 167
5.3.1 장기성과 측정모형의 유형
5.3.2 장기성과 측정과 통계적 편의
5.3.3 장기성과 측정모형의 선택과 검정력에 관한 실증 연구
5.4 유의성 검정방법의 선택 199
5.4.1 유의성 검정방법과 검정통계량
5.4.2 검정방법의 선택과 검정력에 관한 실증 연구
5.5 장기성과 사건연구에 관한 특별 이슈 234
5.5.1 초과수익률의 왜도
5.5.2 초과수익률의 횡단면 상관관계
5.6 한국증권시장에 적합한 장기성과 사건연구의 설계 244
5.6.1 장기성과 사건연구 설계 시 고려 사항
5.6.2 장기성과 사건연구의 적용 사례
부록
<표 A5.1> 한국증권시장에서의 장기성과에 관한 기존 연구의 요약 253
<표 A5.2> 한국증권시장에서의 12개월과 60개월간 CAR의 횡단면 분포 특성 254
<표 A5.3> 한국증권시장에서의 12개월과 60개월간 BHAR의 횡단면 분포 특성 256
<표 A5.4> 비임의표본의 표본의 크기에 따른 BHAR의 기술 통계치 257
6. 사건연구의 응용 분야
6.1 증권거래와 관련된 손해배상 소송 260
6.1.1 사건의 중대성과 손실 규모의 확인을 위한 사건연구
6.1.2 사건의 규모를 측정하기 위한 사건연구
6.2 환경정책의 변화와 관련 기업의 경영성과 264
6.2.1 환경 법안의 제정이 관련 기업 주가에 미치는 영향
6.2.2 주가 반응의 결정 요인에 대한 횡단면 회귀분석
7. 회계정보를 활용한 사건연구
7.1 회계정보를 활용한 사건연구의 정의와 필요성 268
7.2 기대영업성과의 추정 271
7.2.1 영업성과의 척도
7.2.2 기대영업성과 추정모형
7.3 초과영업성과에 대한 유의성 검정 280
7.3.1 검정통계량
7.3.2 기대영업성과 추정모형의 설정오류와 검정력
7.3.3 표본 선정
7.4 임의표본을 사용한 시뮬레이션 결과 285
7.4.1 초과영업성과의 횡단면 분포 특성
7.4.2 기대영업성과 추정모형의 설정오류와 검정력
7.5 비임의표본을 사용한 시뮬레이션 결과 296
7.5.1 기업규모 특성의 비임의표본
7.5.2 성과 특성의 비임의표본
7.6 소결 301
부록
<표 A7.1> 한국표준산업분류(KSIC) 기준에 의한 분류 단계별 항목 수 304
참고문헌 305
국문색인 317
영문색인 321
