역사가 보여주듯이 그런 상황에서 일어나는 일은 짧은 시간 내에 정말 끔찍한 경제 위축이 일어나고, 그 불가피한 경제 위축은 아무리 끔찍하더라도 인플레이션이 아닌 매우 다른 소비자 가격 환경을 재확립하기 때문이다. 에너지와 휘발유를 포함한 소비자 가격은 그런 상황에 처하면 매우 빠르게 떨어질 것이다. 따라서 에너지 가격이 지금처럼 계속된다면, 거기에 없는 돈 인쇄가 없다면, 나는 조 바이든이 무슨 말을 하든, 시장은 그 사람이 전혀 모른다고 단언한다. 채권 시장은 단언한다. 단기적으로 에너지 가격이 아무리 높아져도 장기적으로는 지속되지 않을 것이다. 왜냐하면 그럴 수 없기 때문이다. 실제 인플레이션이 아니다. 돈 인쇄가 없다면 얻을 수 없다. 따라서 채권 시장이 말하는 것은, 이것은 나의 말이 아니라 채권 시장이 말하는 것이다. 그리고 채권 시장은 글로벌 유로달러 시스템에서 실제로 돈을 움직이는 사람들이다. 그래서 그들은 이미 돈이 없다고 말하고 있고, 미래에 돈이 실제로 없을 가능성이 높으므로 이것은 인플레이션이 아니다. 하지만, 이 돈 인쇄의 출처에 대해서는 대규모 재정 지출과 부채 화폐화의 조합으로 인한 것이다. 채권 시장은 정말 확실한 정보의 원천이다. 그리고 물론 그 후에 이어진 것은 최악의 채권 시장 매도였고, 2023년에 수익률이 약 5%로 치솟았다. 채권 시장은 2021년 말까지도 이미 일어나고 있는 일, 더 나아가 앞으로 일어날 일을 적절하게 평가할 능력이 없었다. 2021년 11월 당시 주요 재정 투입은 이미 완료되었고 채권 시장은 아직 반응하지 않았다. 2020년 트럼프 행정부 4년차에 재정 주도 인플레이션이 있었고, 바이든 행정부 2년차인 2022년 후반에 실제로 짧은 에너지 쇼크가 있었지만, 이에 대한 재정 자극책은 많지 않았다. 대부분의 돈은 2020년과 2021년에 주요 QE와 주요 재정 적자 이전 지불을 결합하여 이미 인쇄되었다. 그 후 국채는 시스템을 통과했고, 2024년에도 여전히 회복되지 않았다. 부채/GDP 비율이 약 100%+에 도달하고 중앙은행이 대규모 반복 참여자가 되면 주권 채권 시장은 무감각해진다. 채권은 항상 그래왔듯이 좋은 해와 나쁜 해가 있겠지만, 이 글에서 가장 중요한 요점은 채권 시장의 정보적 가치가 이제 희석되었다는 것이다. 더 이상 1980년대나 1990년대, 심지어 2000년대의 채권 시장이 아니다. 재정 정책 입안자와 통화 정책 입안자의 지속적인 개입이 필요한 크고 부풀려진 채권 시장이다. 여기저기에 정보와 기회의 주머니가 있지만, 전체 시장 자체는 예전과 같지 않다. 인플레이션은 최근 몇 년 동안 채권 시장이 전혀 예상하지 못한 채 나타났으며, 앞으로도 확실히 다시 발생할 수 있다. 디스인플레이션이나 경기 침체 기간도 마찬가지이다.

목차
1.1월 재정정책과 통화정책의 괴리
2.2월 경제성장 모멘텀
3.4월 분산투자
4.5월 아마추어 투자자의 놀이터가 된 채권시장
5.7월 하향국면의 이자율 둔감
6.9월 재정 폭주열차를 멈출수 없는 이유