이 시점에서 효율적 시장 가설의 강력 형태로 시작된 것이 두 개로 나뉘었다. "준강력" 형태는 공개 정보가 분석가가 저평가된 증권을 선택하는 데 도움이 되지 않는다고 말한다. 이는 공개된 모든 정보가 이미 자산 가격에 반영되어 있기 때문에, 분석가들이 이 정보를 이용하여 초과 수익을 얻을 수 없다는 주장을 한다. 즉, 재무제표, 뉴스 기사, 애널리스트 보고서 등 공개된 모든 정보를 분석하여 투자해도 시장 평균 수익률을 넘어서는 것은 어렵다는 것이다. 하지만 준강력 형태는 내부 정보를 이용한 투자는 인정하지 않는다. 내부 정보는 아직 공개되지 않은 회사의 중요한 정보로, 이를 이용하면 불공정하게 높은 수익을 얻을 수 있기 때문이다. 다른 거래자들이 승리를 알기 전에 웰링턴이 워털루에서 승리한 것을 로스차일드는 알고 있었다. 하지만 오늘날 정보 고속도로는 전서구보다 훨씬 더 빠르게 소식을 전한다. 그리고 규정 재무 공시(Financial Disclosure)는 회사가 주식 가격에 영향을 줄 수 있는 중요한 뉴스 항목을 즉시 공개적으로 발표하도록 요구한다. 게다가 비공개 정보를 기반으로 거래에서 이익을 얻는 내부자는 법을 어기고 있다. 효율적 시장 가설의 나머지 약력 형태는 과거의 주가 데이터만으로는 미래의 주가를 예측하여 초과 수익을 얻을 수 없다는 가설이다. 즉, 기술적 분석을 통해 주가의 추세를 분석하거나 과거의 패턴을 찾아내는 투자 전략은 효과가 없다는 것이다. 약력 형태는 과거의 주가 데이터 외에 다른 정보(공개 정보, 내부 정보)를 이용한 투자에 대해서는 언급하지 않는다. 새뮤얼슨에 따르면, 지적인 사람들이 끊임없이 좋은 가치를 찾아다니며, 과대평가될 것으로 생각되는 주식을 매도하고 현재 과소평가될 것으로 생각되는 주식을 매수한다면, 지적인 투자자의 이러한 행동의 결과는 기존 주식 가격이 이미 미래 전망에 대한 할인을 받은 것이다. 이는 과거의 기술적 정보나 기본 정보를 연구하여 예측할 수 없다. 기본적 증권 분석의 아버지로 불리는 전설적인 벤저민 그레이엄조차도 기본적 증권 분석이 더 이상 우수한 투자 수익을 낼 수 없다는 결론에 마지못해 도달했다. 1976년 사망하기 직전, 피터 린치는 마젤란 펀드를 관리하는 일에서 은퇴한 직후, 전설적인 워렌 버핏과 마찬가지로 대부분 투자자가 적극적으로 관리되는 주식 뮤추얼 펀드에 투자하는 것보다 인덱스 펀드에 투자하는 것이 더 나을 것이라고 인정했다.

9.~16.