경제적 해자(economic moat)는 워렌 버핏이 최초로 주창한 투자 아이디어로 그를 역사상 최고의 투자자로 끌어올리는 데 결정적인 기여를 했다는 평가를 받는다. 경제적 해자란 적의 공격으로부터 성채를 지키기 위해 파놓은 구덩이, 즉 해자처럼 경쟁자들로부터 기업을 보호해 주는 구조적인 경쟁 우위를 말한다. 이 책은 모닝스타의 경제적 해자 분석법을 심층적으로 다루는 한편, 가치평가와 안전마진을 실제 투자에 활용하는 법을 제시한 실전 투자 지침서이다.

모닝스타는 수많은 실전 경험과 사례 분석을 통해 경제적 해자가 5대 경쟁 우위 요인 중 최소한 하나로부터 나온다는 결론을 내리고, 이 5가지 경쟁우위 요인을 집중적으로 분석한다. 이러한 내용을 바탕으로 책의 후반부에서는 경제적 해자를 실제 업종에 따라 분석해, 일반 투자자들이 실전 투자에 유용하게 활용할 수 있도록 했다.

공인재무분석사(CFA)이자 모닝스타 오스트레일리아 공동 CEO이며, 120명 이상의 애널리스트와 투자전략가들로 구성된 모닝스타의 글로벌 주식 및 기업신용 분석본부장을 지냈다. 시카고 CFA협회 회장을 역임했고, 현재 미국 CFA협회 이사이다.

서문
감사의 말

제1부 왜 경제적 해자가 중요한가

1장 모닝스타의 주식 분석 기본 원칙
질문 1 : 어떤 기업이 훌륭한 기업인가?
해자 | 해자와 가치창출 | 해자의 실제 모습 | 해자의 5대 원천 | 해자 평가
질문 2 : 훌륭한 기업에 대한 최적의 매수 시점은 언제인가?
가치평가의 중요성 | 적정가치의 평가 | 안전마진

2장 무엇이 해자를 만드는가
해자의 원천들
1. 무형자산 | 2. 비용우위 | 3. 전환비용 | 4. 네트워크 효과 | 5. 효율적 규모

3장 해자 추세가 중요한 이유
해자 추세와 기본 실적
해자 추세 분석 시 5대 고려 사항
해자 추세 분석 1 : 무형자산
해자 추세 분석 2 : 비용우위
해자 추세 분석 3 : 전환비용
해자 추세 분석 4 : 네트워크 효과
해자 추세 분석 5 : 효율적 규모
해자 추세 분석을 위한 체크리스트

4장 스튜어드십이 경제적 해자에 미치는 영향
스튜어드십 분석법
12가지 스튜어드십 분석 포인트
1. 투자 전략과 가치평가 | 2. 실행력 | 3. 재무레버리지 | 4. 배당 및 자사주 매입 정책 | 5. 경영진 보수 | 6. 관련 당사자와의 거래 | 7. 회계 관행 | 8. 경영진의 배경 | 9. 건강, 안전, 환경 | 10. 소유구조(지분구조) | 11. 이해관계자에 대한 배려 | 12. 주주들과의 의사소통
업종별 스튜어드십 평가
1. 소비재 | 2. 헬스케어(의료·건강) | 3 . IT·기술 | 4. 금융 | 5. 기초소재 | 6. 에너지 | 7. 유틸리티(전기·가스·수도 공급) | 8. 산업재

5장 해자를 활용한 배당투자
배당이 중요한 이유
어떤 배당주가 좋은가

6장 가치평가는 왜 중요한가 - 좋은 기업을 싼 가격에 사라
가치평가의 기본 개념
자본비용과 자본수익률
모닝스타의 가치평가법
투하자본수익률(ROIC) 계산 사례
미래의 잉여현금흐름 예측하기
모닝스타 주식등급
적정가치의 불확실성과 자기자본비용

7장 해자 등급으로 주식수익률 예측하기

8장 해자와 가치평가 실전 분석
넓은 해자 인덱스
토끼와 거북이 포트폴리오
1. [모닝스타 주식투자자]의 주식 선택 기준 | 2. 포트폴리오 운용 전략 | 3. 결론

제2부 업종별 분석 매뉴얼

9장 소비재
음료산업
소비자용품산업
외식산업
경기방어적 유통산업
전문소비재 유통산업
숙박업

10장 헬스케어(의료·건강)
제약산업
바이오테크산업
의료장비산업
의료기구 및 의료용품 산업
진단연구산업

11장 IT·기술
소비재 기술산업
기업용 하드웨어시스템산업
IT서비스산업
반도체산업
소프트웨어산업
통신서비스산업

12장 금융서비스
은행업
자본시장산업(투자은행 및 증권업)
신용카드서비스업
보험업

13장 기초소재
상품제조업
상품가공업
금속 및 광산업

14장 에너지
석유 및 가스 굴착업
에너지 탐사 및 생산업
석유 및 가스 운송업
정유산업
통합 석유가스산업
엔지니어링서비스

15장 유틸리티
규제 대상 유틸리티기업
독립 민간전력회사

14장 산업재
공항운영산업
우주항공 및 방위산업
트럭 및 해상 운송
폐기물 관리산업
중장비산업
사업다각화기업

부록-업종별 경제적 해자 체크리스트
집필진 소개