주식투자 수익률을 극대화시킬 수 있도록 주식가치를 간단히 가늠해보는 간단한 지표인 PER(주가수익비율)을 업그레이드시킨 다양한 버전을 집중적으로 소개하고 있다. 가치주는 지속적으로 인기주를 웃도는 성과를 보인다는 이른바 '밸류 프리미엄' 덕분에 워런 버핏 등 세계적인 투자 대가들이 가치지표를 활용해 큰 부를 이뤘지만 많은 투자자들은 여전히 PER조차도 잘 모르거나, 제멋대로 남용하고 있다. 저자가 자체 고안한 업그레이드 버전과 함께 이미 유명한 투자 대가들이 실제 투자에 활용하고 있는 고효율 PER 버전이 생생하게 소개되고 있다.
오로지 PER에 관한 이야기로 책 한 권을 썼다. PER 하나만 제대로 알아도 투자 성과가 크게 달라진다는 저자의 생각에서다. 주식시장에서 하루에도 몇 번씩 접하는 PER의 의미를 제대로 이해하고 있는 사람은 많지 않다. 하물며 자신의 소중한 돈을 지키고, 불리는데 PER을 효과적으로 활용하는 투자자도 거의 없다. 저자는 이같은 문제의식을 가지고 오직 PER 하나만 집중적으로 파헤쳤다. PER이라는 어찌보면 협소한 주제로 이렇게 책 한 권을 쓸 생각을 했을까 하는 경외감마저 들 지경이다. 그도 그럴 것이, 저자는 PER에 관해 이론적 배경을 뛰어넘어 훨씬 강력해진 투자의 도구를 투자자의 손에 쥐어준다. 즉, PER의 의미를 제대로 이해한 후, 업그레이드 버전을 활용하면 투자 성과를 극적으로 향상시킬 수 있다는 것이다.
이 책은 PER이 탄생하게 된 배경에서 PER의 이론적 체계, 그리고 투자 도구로서의 PER 업그레이드 버전에 이르기까지 폭넓게 아우른다. 특히 통찰력이 넘치는 저자의 PER 활용법은 투자자에게 번뜩이는 인사이트를 던져준다.
PER의 수익 예측 능력을 극대화하는 아이디어 가운데 장기적 관점의 이익을 고려하는 것과 PER에 영향을 끼치는 요인을 분해해 각각의 영향력을 수치화하는 작업은 특히 인상적이다. 그런 식으로 뽑아낸 ‘네이키드 PER’이라는 기발한 아이디어는 회사의 재무 건전성 지표와 결합시키면 강력한 투자의 도구로 탈바꿈하게 된다.
단순히 아이디어를 던지고 마는 것이 아니라, 이를 뒷받침하는 실증 데이터가 제시되면서 주장에 설득력을 한층 더한다. 대학에서 학문을 연구하고 학생들을 가르치는 그의 직업적 면모가 여실히 드러나는 대목이다. 가치투자자들에게 새로운 길을 안내해준 투자의 거장들로 평가받는 벤저민 그레이엄, 워런 버핏, 데이비드 드레먼, 앤서니 볼턴, 조엘 그린블라트, 조셉 피오트로스키 등의 PER 활용법을 이 책에서 접하는 건 또 다른 재미다. 저자는 15년 전 도이치 뱅크에서 시스템 개발자로 일하다가 실제로 주식투자를 하게 된 후 투자분석 관련 학문의 길로 들어섰다. 특히 석사 논문 주제로 벤저민 그레이엄이 제시한 장기적 관점의 이익 잠재력을 연구, 검증한 것이 계기가 돼 ‘밸류 프리미엄’에 주목하게 되었다.
이 책은 박사학위 주제인 투자 수익 예측지표로서의 PER의 영향력을 향상시키는 방법을 업데이트하고, 업그레이드시킨 역작이다. 영국 더럼대 경영대학원에서 2년간 강의를 하고 나서 2008년 요크대로 옮긴 이후 투자 및 재무 분야에서 학자이자 개인투자자로서 자신이 직접 경험하고 검증한 연구 결과를 많은 학생들에게 전수하고 있다.
감사의 글
추천사
이 책의 구성과 주요 내용
들어가는 글
제1부 PER은 무엇인가?
우리가 PER에 관심을 갖는 이유는 자명하다. ‘유용한’ 투자 도구이기 때문이다. 물론 그 유용함의 정도에는 투자자마다 체감 온도가 다를 수는 있다. 하지만 확실한 팩트는, PER이 100여 년의 역사를 갖고 있으며 향후에도 그 영향력을 여전히 행사할 것이라는 점이다. PER에 관한 기본적 사항들을 짚어보고, 실제 재무제표를 이용한 PER 계산법 또한 소개한다.
Chapter 1 PER은 왜 투자자에게 소환되었나? - 길고도 짧은 PER의 역사
Chapter 2 PER에 사용되는 ‘이익’은 무엇일까? - 정의에 따라 달라지는 이익
Chapter 3 PER과 PER의 역수는 어떤 의미가 있나? - PER과 이익수익률의 기본 활용법
Chapter 4 EPS와 PER 계산하기 - 실제 재무제표를 활용한 사례
제2부 밸류 프리미엄과 PER
투자자들의 공통된 고민은 가격 결정의 합리성에 관한 것이다. 이는 주식의 수익률과 고스란히 맞닿아 있는 문제다. 효율적 시장론자들의 모델과 이와는 반대된 입장의 모델, 그리고 이 둘의 절충안이라고 할 수 있는 모델에 이르기까지 주장은 다양하다. 여기서 눈여겨볼 것은, 인기주는 시장수익률을 밑돌고 가치주는 시장수익률을 웃돈다는, 변하지 않는 사실 하나다.
Chapter 5 가치투자로 시장을 이기다 - 밸류 프리미엄을 증명한 투자대가들
Chapter 6 효율적 시장과 비이성적 투자자 - PER 효과는 여전히 수수께끼
Chapter 7 PER을 홀대한 파마와 프렌치 - 3요인 모델의 소형주 효과와 가치주 효과
제3부 업그레이드 PER 버전
그간 투자 수익을 향상시키기 위한 무수한 노력들이 있어 왔다. 그 가운데서도 상대적으로 간단한 조정을 거치거나 아예 다른 수치들을 함께 적용한 사례들이 특히 주목되는 대목이다. 요컨대 훨씬 강력한 ‘무기’로 변모한 PER을 만나볼 수 있는 자리다. PER을 활용한 다양한 업그레이드 버전들을 살펴보고, 각각의 특장점을 따져본다. 또 버전별 수익 예측력도 정리한다.
Chapter 9 3가지 PER 활용 방안 - 투자 수익을 향상시키는 간단한 버전들
Chapter 10 성장주 발굴을 위한 PEG 비율 - 미래는 예측 가능한가?
Chapter 11 장기 PER의 수익 예측력 - PER의 단기 편향 해결
Chapter 12 분해 PER과 4가지 요인 - 요인별 PER 영향력 분석
Chapter 13 네이키드 PER과 집중투자 - 욕심쟁이 투자자를 위한 경고의 이야기
Chapter 14 업그레이드 PER 버전의 효과 - 버전별 수익 예측력 정리
제4부 PER을 활용한 투자 거장 3인의 종목발굴법
대가들은 한 가지 공통점이 있다. 편법보다는 원칙을 명확히 한다는 점이 그것이다. PER을 활용한 투자 거장들의 종목발굴법 역시 마찬가지다. 모양새는 제각각이지만 지향하는 바는 하나다. 다른 어떤 것이 아니라 수치에 따라 투자할 수 있으면, 그 결과는 의심의 여지가 없다는 것이다. 그러니 걱정하지 말고 PER을 최대한 잘 활용하라고 강조한다.
Chapter 15 벤저민 그레이엄의 투자공식 - PER과 안전마진
Chapter 16 조엘 그린블라트의 마법공식 - 이익수익률과 자본수익률의 조합
Chapter 17 조셉 피오트로스키의 F스코어 - F스코어와 업그레이드 PER 합성 전략
책을 끝내며 - 핵심 포인트 및 당부의 말
역자 후기
용어 정리
이 책에 등장하는 인물들
참고문헌
부록
